Банк России впервые почти за полтора года взял паузу и сохранил ключевую ставку на уровне 14% годовых. Решение регулятора совпало с ожиданиями рынка, однако дальнейшая траектория ставки остается неопределенной. Последний раз ЦБ сохранял ставку без изменений в апреле 2025 года — тогда она составляла 21%. Уже в начале лета регулятор начал цикл смягчения денежно-кредитной политики и впоследствии снижал ставку на протяжении десяти заседаний подряд. На последних двух шагах снижение составляло всего 0,25 процентного пункта.
На этот раз Банк России предметно рассматривал только один вариант — сохранить ставку. Об этом на пресс-конференции заявила глава регулятора Эльвира Набиуллина.
Причина паузы — сохраняющееся инфляционное давление. По оценке ЦБ, устойчивый рост цен ускорился до 5–6%, а годовая инфляция на 7 сентября составляла 6,3%. В базовом сценарии регулятор ожидает, что по итогам 2026 года инфляция составит 6–7%.
Дополнительным фактором остаются высокие инфляционные ожидания населения и бизнеса. Кроме того, ЦБ отмечает риски, связанные с возможным превышением внутреннего спроса над возможностями экономики, существенным бюджетным стимулированием, ускорением кредитования и более длительным сокращением производственных мощностей.
Отдельное давление создает ситуация на рынке труда и внешние условия. В результате, по оценке регулятора, проинфляционные риски сейчас преобладают над факторами, которые могли бы способствовать замедлению роста цен.
Аналитики считают, что именно поэтому Банк России не готов автоматически продолжать снижение ставки. Регулятору необходимо убедиться, что инфляция действительно устойчиво движется вниз.
"Снижение ставки не может быть автоматическим, траектория будет обеспечивать возвращение инфляции к 4% в 2027 году", — заявила Эльвира Набиуллина.
При этом эксперты не исключают новых снижений до конца года, но ожидают их осторожными. Руководитель направления экспертной аналитики "Банки.ру" Инна Солдатенкова допускает снижение ставки на двух оставшихся заседаниях — по 0,25 процентного пункта. В таком случае к концу года она может составить 13,5%.
Главный экономист "Эксперт РА" Антон Табах также допускает дальнейшее снижение при консервативном бюджете и нормализации ситуации с топливом, однако отмечает, что вероятность сохранения ставки до конца года растет.
Старший директор группы суверенных и региональных рейтингов АКРА Дмитрий Куликов ожидает ключевую ставку в конце года в диапазоне 13,5–13,75%. Еще одно-два снижения допускает руководитель дирекции по работе с инструментами с фиксированной доходностью УК "Альфа-Капитал" Евгений Жорнист.
Более сдержанный прогноз дают управляющий директор рейтинговой службы НРА Сергей Клисенко и главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. По их мнению, до конца года ЦБ ограничится лишь одним снижением.
Самый осторожный сценарий предлагает управляющий эксперт центра аналитики и экспертизы ПСБ Денис Попов. Он считает, что регулятор может сохранить ставку до конца 2026 года, а к ее снижению вернуться уже в первом квартале 2027 года.
